BBVA : Bonos convertibles vs Inversión en acciones


Lo primero que tengo que advertir es que no soy un experto en estos temas, así que sólo voy a aplicar unas reflexiones y algunos cálculos.

La Inversión Propuesta y su alternativa es:

  • Invertir en Bonos convertibles en acciones a 5 años, con una rentabilidad fija trimestral del 5%. Al final del período te asignan las acciones que te correspondan según Precio de Mercado del principal invertido.
  • Invertir en Acciones, recibir los Dividendos estimados durante 5 años y desinvertir o mantener los títulos adquiridos.

El planteamiento es de puro y duro cálculo financiero, de retornos fijos ( 5% ) o estimados y de Valor Final  ( o de Valor Terminal, como queramos ).

Como en todos estos cálculos financieros lo difícil y determinante es fijar las Tasas de Descuento con sus Primas de Riesgo, las Tasas de Crecimiento ( en las acciones ) y el Valor Final.

Las Tasas de Actualización que estimo más adecuadas son:

  • Acciones BBVA 8% ( la que utilizo habitualmente para acc. de primer nivel IBEX )
  • Bono BBVA 3,59% ( Bono Estado 5 años 2,786% + 0,8% CDS estimado ).

El Valor Final incluido en el modelo:

  • Acciones BBVA 13,99 € ( es casi el Valor Medio de: Cotización act + V.I. hoy + V.I. est.’14). Como podéis suponer, no soy mago,… es totalmente desconocido.
  • Bono Convertible. El valor nominal de la inversión.

Los modelos de evaluación arrojan los siguientes resultados:

PARA EL BONO:

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PARA LA ACCIÓN:

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Como se observa:

  • El Capital Final ( excluido efecto inflación y tasa de descuento ) sería superior en el caso de la Inversión en acciones ( siempre que la cotización sea de 13,99€ en año-5, de ahí el mayor  Riesgo )
  • El TIR del Bono sería inferior al TIR de la Acción
  • La Rentabilidad anual simple del Bono también sería inferior

La Tasa de Descuento utilizada en la Inversión en acciones provoca que el VAN sea negativo, pero si esta fuese del 7,5% en lugar del 8% sería positiva.

Todo esto nos lleva a pensar que SÓLO ES LA ASUNCIÓN DE UN MAYOR O MENOR RIESGO LA DETERMINANTE DE LA OPCIÓN MÁS ADECUADA DE INVERSIÓN.

El colchón de seguridad quizás nos lo ofrezca el propio BBVA:

Paga el 5% por tener ese Capital disponible ( los BONOS ), ya que le resulta más económico que el coste que le supone remunerar a su Capital ( las ACCIONES ) en el mismo plazo.

Allá cada cual con sus inversiones.

Hasta pronto.

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Acerca de Francisco Fernández Reguero

Economista, analista independiente, consultor de negocio, especialista en distribución alimentaria.
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