Valores de gestión y aproximación al valor de capitalización de SELAE S.A.


Os adjunto una reflexión, posiblemente aún borrador, de lo que será parte del informe sobre el Análisis de una propuesta de inversión sobre SELAE, S.A. ( Sociedad Estatal de Loterías y Apuestas del Estado S.A. ).

Posiblemente algunos aspectos necesiten aclaración, pero no desesperéis en breve tendréis el informe completo.

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VALORES DE GESTIÓN DE NEGOCIO QUE APOYAN NUESTRA DECISIÓN DE INVERSIÓN

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Invertir en SELAE es hacerlo en una de las compañías del sector de las Loterías y Apuestas más importantes a nivel mundial. Sólo empresas del área de LAS VEGAS, que más bien operan en sector del ocio en general ( juego y hostelería), alcanzan mayores niveles de facturación. Hablamos por tanto de uno de los líderes a nivel mundial del sector.[1]

Los puntos débiles de la inversión provendrían por el carácter público de la mayoría de su capital social, del ámbito normativo cambiante en función de los signos políticos y/o exigencias de C. Autónomas, de las necesidades de recaudación del Estado, de la autorización puntual de un sorteo de loterías por interés social, de la liberación parcial de los juegos activos ( apuestas ), de los juegos online alegales, etc…

 

VALORACIÓN

VALOR EN EL MERCADO BURSÁTIL

SELAE S.A. actualmente no es una empresa cotizada.

Si llegase a cotizar a un precio igual o mayor a su valor en libros, sería indudablemente una de las empresas por capitalización del selectivo español IBEX, estando situada en el top20 del mismo.

No hay actualmente ninguna empresa en el sector que nos sirva de marco de referencia para realizar un cálculo de su capitalización, ni en tamaño de empresa ni por los juegos y apuestas que comercializa.

Hemos realizado un mix de múltiplos de beneficio, teniendo en cuenta que el ratio USA medio del sector hotel+gaming, y el PER de Ladbrokes UK que podrán ser ratios altos, pero prudentes:

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Hemos incluido la estimación de 2.012 debido al impacto que le puede suponer en su plan de negocio la entrada en vigor de la Nueva Ley del Juego, y que se encontraría en la estimación de 2011 parcialmente contemplada.

Hay que tener en cuenta que estos múltiplos contemplan las expectativas de crecimiento de empresas de bajo nivel de ventas y altas expectativas debido al boom del juego online, que no es el caso de SELAE.

Un ratio habitual, como el múltiplo de ventas carece de relevancia, al no tener el mismo concepto de VENTAS en las cuentas que contemplamos de los distintos Operadores. Como referencia, con el múltiplo de 6 empresas europeas (Paddy Power, Lottomatica Group, Codere, S.A., William Hill, Ladbrokes y Betfair Group) obtendríamos:

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Estos rangos de capitalización de mercado, pese a ser tan dispares, estarían en un momento bajo de su valor de capitalización como muestran los gráficos actuales de Ladbrokes, Codere, Lottomatica:

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En algunas etapas de este proceso se habló de la posible entrada en SELAE de un operador de los comentados anteriormente, creo que es bastante improbable, y si no reflexionen sobre la información adjunta:

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Fco. Fdez. Reguero.

[1] Hay que tener en cuenta que puede haber distintos conceptos de lo que son las VENTAS. En unos países son las CANTIDADES JUGADAS, y en otros son los INGRESOS DE LAS OPERADORAS

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Acerca de Francisco Fernández Reguero

Economista, analista independiente, consultor de negocio, especialista en distribución alimentaria.
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